杭州宏华数码科技股份有限公司（公司简称：宏华数码）主要从事数码喷印技术的研究、开发和应用，主要产品为数码喷印设备和墨水。2012年7月，宏华数码首次报送招股书，辅导机构为中航证券。2019年10月，宏华数码再次接受浙商证券的上市辅导，拟冲刺上交所科创板。
从经营业绩看，报告期可比前三年（2017年～2019年）内，宏华数码的营业收入分别为2.83亿元、4.73亿元和5.91亿元，年化复合增长率为44.57%；归母净利润分别为5413.61万元、10175.29万元和14397.89万元，年化复合增长率为63.08%，经营成长性看似不错。
不过，宏华数码的信息披露质量值得关注。一方面，公司与三大客户关系匪浅，但招股书对此只字未提。另一方面，招股书披露的主要产品打印精度和公司官网披露的该产品精度水平相差50%，至于真实水平究竟如何，只有拟上市公司自己清楚。
另外，招股书称，宏华数码的数码喷印设备、墨水产品均采取委外方式装配、加工，拟通过实施募投项目提高设备自产能力。但公司2012年首次冲击IPO时称，其数码喷印设备产品均奉行整机自行装配、自行调试、自行检测的生产模式，这部分自产产能为何凭空消失？目前，我们已经对其产能及生产资质问题进行调查，待调查完成后将对外公布。
涉嫌隐瞒与三大客户的复杂关系
我们研究发现，公司与三位客户杭州宏鹰数码科技有限公司（以下简称宏鹰数码）、浙江蓝宇数码科技股份有限公司（证券简称：蓝宇数码，证券代码：836764.OC）、杭州迷妮数码科技有限公司（以下简称迷妮数码）关系非同一般。
据招股书披露，宏鹰数码是宏华数码的主要客户，主要向其销售地毯数码打印系统，2017年、2018年的销售收入分别为1210.38万元、943.93万元，销售占比分别为4.28%、2%，宏鹰数码分别位列各期第二、第四大客户。
而据国家企业信用信息公示系统显示，宏鹰数码成立于2015年12月，朱建新任法定代表人、董事长兼总经理。2019年9月，宏鹰数码的经营地址由浙江省杭州市滨江区浦沿街道滨盛路3911号变更为浙江省杭州市滨江区聚园路9号2幢4楼402室，公司联系邮箱为info@atexcocarpet.com。
资料来源：国家企业信用信息公示系统
巧合的是，浙江省杭州市滨江区滨盛路3911号正是宏华数码的经营地址，而atexco是宏华数码的品牌英文标识，亦是公司联系邮箱的后缀名。同时，据宏华数码2012年报送的招股书显示，朱建新为公司当时的副总经理、核心技术人员，与宏鹰数码的这位总经理同名同姓。
资料来源：宏华数码招股书（上会稿）
资料来源：宏华数码招股书（2012年7月报送）
另据国家知识产权局披露，2017年4月，宏华数码向宏鹰数码转让了地毯印花循环浸洗方法及浸洗设备、用于地毯印花机中的在线清洗装置等专利。同年，宏鹰数码成为宏华数码第二大客户。
资料来源：国家知识产权局
由此可见，宏鹰数码和宏华数码关系匪浅，不仅承接了公司部分专利，还使用和宏华数码相似的商号，甚至曾在同一地址开展经营活动。不过，宏华数码在问询回复中称，宏华数码和宏鹰数码的首次合作系由客户主动接洽而来。
同时，孙晓鸣为宏鹰数码股东之一，而宏华数码另一客户兼主要供应商蓝宇数码亦有一名叫做孙晓鸣的股东，两者是否为同一人呢？
资料来源：国家企业信用信息公示系统
2017年至2020年上半年，宏华数码向蓝宇数码采购墨水以及加工、技术劳务，采购金额分别为3657.61万元、4309万元、3756.15万元、1423.09万元，占各期采购总额的比例分别为23.20%、14.74%、10.50%、8.55%，蓝宇数码分别位列公司第一、第三、第四、第四大供应商。同时，宏华数码还向蓝宇数码销售数码喷印设备、数码喷印耗材以及染料试剂等材料，报告期内销售收入分别为623.93万元、252.09万元、184.49万元、0.51万元。
此外，招股书称，杭州慕锐科技有限公司（以下简称慕锐科技）为宏华数码关联方，实控人金小团之子金海云曾担任CEO。另据国家知识产权局披露，2020年7月，宏华数码还从慕锐科技处受让了一项发明专利，名称为一种基于云存储的插件集成式数码印花管理方法。
国家企业信用信息公示系统显示，宁波梅山保税港区胜择投资管理有限公司是慕锐科技的股东之一，杨建洪担任该公司法定代表人、执行董事、经理。同时，迷妮数码的法定代表人、执行董事兼总经理亦叫做杨建洪，而迷妮数码正是宏华数码的2017年第四大客户。
资料来源：国家企业信用信息公示系统
产品技术指标遭官网打脸，时隔八年，产能凭空消失？
据披露，数码喷印设备产品为宏华数码的主要收入来源，具体包括数码直喷机、数码转印机和超高速工业机等。其中，数码直喷机是公司最主要的数码喷印设备产品，2017年至2020年上半年的销售收入分别为10129.13万元、18260.59万元、25297.91万元、13051.44万元，占各期数码喷印设备收入的比例分别为67.93%、68.26%、70.09%、69%。
招股书称，根据产品性能标准不同，数码直喷机可以分为D系列、S系列等。其中，D 系列是公司数码直喷机销售的主力机型，日印花产量能够达到5000～10000平方米，打印精度最高为1800dpi。但据公司官网显示，D系列数码直喷印花机的喷印精度为1200dpi，与招股书披露的打印精度相差50%。
资料来源：宏华数码招股书
资料来源：宏华数码官网
另一方面，招股书称，宏华数码的数码喷印设备产品主要采用核心组件自主把控、委外装配为主的协同生产模式，墨水产品亦采用委外加工的方式，产能主要受限于外协厂商生产能力和市场需求之间的匹配，故公司主要产品产能无法进行量化统计。
据披露，2018年，宏华数码启动Model系列机型的自主生产布局，2020年该机型自产产能达到约100台/月。公司还在2020年启动Vega系列机型机架加工与设备组装的自主生产计划，已完成4台Vega机型的全自主试生产。同时，宏华数码拟通过本次IPO募集9.17亿元，其中5.05亿元将投资于年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂建设项目，项目达产后将形成2000台高速纸转印数码印花设备、高速导带式数码印花设备和5000吨数码印花墨水的产能。
但在2019年，宏华数码的数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机销量分别为202台、194台、5台，合计401台，而墨水销量为1909.64吨。简单计算可知，宏华数码募投项目对数码喷印设备、墨水产品的扩产产能分别是其2019年销量的4.99倍、2.62倍。
值得注意的是，据宏华数码2012年报送的招股书显示，当时公司的数码喷印设备产品均奉行整机自行装配、自行调试、自行检测的生产模式，产能利用率已达到或接近100%。那么，公司原有产能为什么凭空消失了？现在又重新募投扩产是否真实？
印染墨水的污染一直是环保部门重点打击的对象，也是我们关注的重点。尽管宏华数码强调自己的主要产品墨水是委外生产，但在宏华数码IPO的过程中，我们也接到了关于公司涉嫌偷产墨水、偷排污水的相关举报，情况比较严重，目前相关证据和线索正在核实之中。
