宏华数科作为数码喷印转型升级的引领者和纺织数码喷印龙头企业，确立了设备+耗材+下游应用的清晰成长路径。
宏华数科（688789.SH）是数码喷印领域的隐形冠军，其纺织数码喷印业务规模全球最大。以金小团董事长为首的公司研发团队，专注这一领域近30年，为中国纺织品数码喷印产业化奠定了基础。
当前，数码喷印取代传统印花的产业升级，以及数码喷印在泛工业领域的广阔拓展前景，共同推动行业迎来历史性发展机遇。
在此背景下，宏华数科作为数码喷印转型升级的引领者和纺织数码喷印龙头企业，确立了设备+耗材+下游应用的清晰成长路径。公司以设备+耗材的组合销售模式形成双轮驱动，同时把握网络经济塑造下的纺织服装新业态，打造类似于垂直电商的服务平台，形成了装备+平台的数码纺织柔性快反供应链。
为更好分享行业红利，宏华数科通过IPO募投项目和定增项目加码布局工业数码喷印设备产能，并通过收购、合资向产业链上、下游纵向延伸；凭借核心技术能力输出，向泛工业领域横向拓展。
2017-2021年，宏华数科营收CAGR为35.1%，归母净利润CAGR为43.0%。根据多家券商出具的深度报告，行业研究员普遍预期未来三年宏华数科将保持高速增长，归母净利润CAGR约40%。
面临历史性行业发展机遇
宏华数科所生产的纺织数码喷印设备服务于纺织印染行业。印染行业作为纺织工业的重要组成部分，是纺织产业链中产品深加工、提升纺织品品质、功能和价值的重要环节。
中国是全球最大的纺织品加工国和出口国，传统的印染工艺作为中国纺织主要印染方式，能耗高、污染严重，难以满足纺织印染对于绿色、环保日益增长的需求。而数码喷印技术的出现与不断完善，给纺织印染带来了前所未有的发展机遇，数码喷印替代传统印花大幕已经拉开。
从产业升级来看，纺织数码喷印技术是对传统印花技术的突破，具有无需制网、调浆、无套色限制、无起印量限制等优点，同时它还具有绿色环保、省时、省水、节电等特点。这契合了产业升级及节能减排的全球发展战略和当前纺织品市场个性化、快速反应的发展需求。
近年来，随着数码喷印在设备、墨水成本上的快速下降，打印精度和速度的大幅提升，以及数码喷印技术在印染行业的应用不断增加，市场份额不断扩大。
据统计，2014-2019年，全球纺织数码喷印布产量从12亿米增至43亿米，CAGR为29.08%，全球纺织品数码喷印产量占印花面料比重从2.2%增长至7.6%。其中，中国纺织数码喷印布产量从3亿米增至19亿米，CAGR为44.65%，数码喷印占比从1.8%增至11.2%。
中国印染行业协会发布的报告预计，2025年全球数码喷印产量将达150亿米，占印花总量比例约27%。照此推算，渗透率在6年时间内提升接近20个百分点，数码喷印行业增长也将十分可观。其中，中国数码喷印产量达47亿米左右，渗透率达到29%，略高于全球水平。
纺织印染行业数码喷印渗透率的快速提升，带来了纺织数码喷印设备的增长。2014-2019年，全球数码喷印设备保有量从27840台增至42490台。其中，中国数码喷印设备保有量从11200台增至29100台，CAGR为21.04%，显着高于全球增速，占全球比例从40.23%提升到63.27%，成为全球数码喷印设备的主力军。
未来，伴随着数码喷印渗透率提升进程的持续，数码喷印设备领域仍将保持高速增长。据民生证券研报测算，2021-2025年，全球数码喷印设备的销量将由27389台增至49769台，CAGR为22.03%。同时该研报预计，在2025年前，数码转移印花的综合成本将低于传统印花，数码喷印相比传统印花越发显示出竞争力。
另一方面，除纺织行业外，数码喷印在泛工业领域有着广阔的拓展前景，潜在需求将随着应用场景的多元化得到释放，为数码喷印的发展提供巨大推动力。
竞争地位全球一流国内领先
当前，全球数码喷印行业正处于快速发展的阶段，行业中MS、EFI-Reggiani、宏华数科、Mimaki、Konica Minolta、Epson等占据了全球数码印花设备应用市场的半壁江山。
中国虽然还处于数码喷印行业发展初期阶段，但宏华数科等少数先进企业，已经拥有较强的技术开发能力，可以参与国际市场竞争并占据一定优势。2021年，宏华数科国外收入占比为37.09%。
宏华数科是一家以数码喷印技术为核心，聚焦纺织数码喷印的工业应用，集售前咨询、售中调试、售后服务以及软件支持于一体的纺织数码喷印综合解决方案提供商，公司通过为客户提供数码喷印一体化综合解决方案从而实现设备、耗材应用推广，主要产品为数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机及墨水等。
宏华数科于2000年成功研制了国内第一台数码喷射印花机，是国内首家将数码喷印技术应用于工业化生产的企业，奠定了中国纺织品数码喷印产业化的基础,公司设备的先进性和高效性受到国内外市场的广泛认可，在业内处于全球一流、国内领先的竞争地位。
数码喷印目前在国内属于新兴行业，设备、墨水等相关规范还未健全。宏华数科一直专注于数码喷印技术的研究、开发和应用，承担或参与了多项国家重大科研项目、主导或参与了多项行业标准的制定，坚持不懈的研发创新，铸就了公司在行业内的先发优势。
宏华数科于2021年7月在上交所科创板上市，根据财报，公司营收和利润持续增长。Wind显示，2017-2021年，公司营收分别为2.83亿元、4.73亿元、5.91亿元、7.16亿元和9.43亿元，2018-2021年同比增速分别为67.12%、25.06%、21.08%和31.74%。2017-2021年，归母净利润分别为0.54亿元、1.02亿元、1.44亿元、1.71亿元和2.28亿元，2018-2021年同比增速分别为87.96%、41.50%、18.85%和32.38%。刚刚发布的中报显示，2022年上半年，公司实现营收4.62亿元，归母净利润1.23亿元，营收和业绩继续双增。
打造数码纺织柔性供应链
作为全球纺织数码喷印龙头企业，宏华数科以消费者个性化需求为导向，致力于数码喷印供应链升级。
随着社会进步、经济发展及生活水平的提高，国内纺织品市场消费理念已经发生重大变革，多品种、个性化、短周期、注重文化创意与环保的纺织品消费需求与日俱增，以客户个性化、需求速度化为导向的消费需求颠覆了传统纺织印染大批量、慢变化的商业模式。
数码喷墨印花契合了个性化、时尚化和快速变化的消费趋势，符合高品质、个性化、柔性化的印花纺织品发展趋势。因此，宏华数科的业务，代表了创新型、生态型的印染升级方向，具有广阔的成长空间。
面对新的消费趋势，传统供应链弊端多多，断货机会成本和存货风险、前后端数据不互通导致信息沟通效率低下、产品非标等都是传统供应链不适应产业新业态的表现。
另外，从上游印染厂到一、二、三级批发商，再到下游服装厂和服装品牌，服装面料印染的供应链很长。面对消费者个性化需求的高涨，小批量、多品种、快翻单的要求，传统供应链难以实现及时的相应。
宏华数科直击行业痛点，以多种技术建成类似于垂直电商的服务平台，通过减少供应环节和强化供应链上下游便捷沟通、互相赋能，实现供应链组织流程的全方位优化。
网络经济所带来的流量大迁移和行业运营方式巨变，本质是需求升级。宏华数科以个性化的终端需求为业务逻辑起点，将处于供应链中下游、对小单快反热情特别高的各级批发商和服装厂作为目标客户，降低厂房等设备使用条件门槛，促进了整个数码喷印行业的快速发展。
网络经济和需求升级，凸显了柔性供应链平台重要性，打造产业互联网新业态因此成为许多传统行业转型升级的关键。
宏华数科依托深厚的供应链行业经验与产业号召力，积极建设装备+平台的纺织柔性供应链，通过平台来解决供应链各环节痛点，实现平台渠道数据工业化、工业内容数据柔性化，通过完善供应链、重建产业链、重塑价值链，实现集商流、物流、信息流、现金流于一体的高度柔性供应链垂直社交生态圈。
董事长金小团表示，现阶段宏华数科将汇集主要资源，全力打造纺织柔性供应链平台。作为其中的重要一环，由宏华数科及公司股东新湖中宝（600208.SH）等合资建立、位于浙江省长兴县的柔性智能制造产业工厂已完成可行性分析，进入实质运作阶段。待该工厂落地后，计划再启动一个新的样板工厂打造工程。
设备先行耗材跟进双轮驱动
除了数码喷印设备领域全球领先以外，近年来，宏华数科墨水耗材自主能力也大幅提升，借助已收购的墨水企业，公司已成为全球唯二、国内唯一的具备活性墨水自主研发合成能力的企业，并依靠技术协同和产能共享升级等手段不断提升制造效率。
从数码喷印行业未来发展趋势来看，喷印设备与墨水性能的进一步匹配完善，相互促进、协调发展，是今后的必然趋势。对此，宏华数科制订了设备先行，耗材跟进的组合销售策略，形成双轮驱动之势。
2021年，宏华数科数码喷印设备收入为5.45亿元，占比57.74%，同比增长22.45%，毛利率41.66%。墨水收入为3.22亿元，占比34.09%，较2020年提高6.31pct；同比增长61.70%，远高于设备收入增长，毛利率43.96%。
目前，墨水是宏华数科第二大收入来源，墨水业务与数码喷印设备保有量及利用率息息相关。2021年公司墨水收入的大幅增长和收入占比进一步提升，既显示了下游数码喷印的需求高涨，更凸显了设备先行，耗材跟进这一商业模式优越性。
依靠自身设备优势，宏华数科客户规模持续扩大，并建立了较强的客户黏性。随着公司在数码喷印设备市场中市占率不断提升，设备存量增加带动了墨水业务的大幅增长，产品结构持续优化。
2022年上半年，公司墨水收入为1.94亿元，同比增长35.97%，在总营收中的占比上升到了41.96%。
长期看，随着设备存量不断增加，具有耗材属性的墨水收入占比将超过设备，构成公司长期稳定增长的基础。
持续扩产整合产业链
宏华数码始终坚持数码喷印工业设备为核心主业，围绕速度更快、成本更低、领域更多、市场更广的发展目标，立足技术创新、合作并购等手段，加快印染领域传统替代进程，稳健有序布局新产品、新技术、新领域、新模式，为公司业绩持续稳定增长提供渐进式的可靠保障。
具体措施上，纵向来看，宏华数科通过IPO募投项目和定增项目加码布局工业数码喷印设备产能，向上整合原材料尤其是墨水的生产及供应链，向下切入数码喷印快反供应链；横向来看，宏华数科借助纺织领域的技术积累，向书刊数码印刷、装饰材料印刷行业拓展迁移，触及更多更大的发展空间。
4月12日，宏华数科发布定增预案，拟向特定对象发行股票不超过2280万股，募资不超过10亿元，用于年产3520套工业数码喷印设备智能化生产线和补充流动资金。智能化生产线项目将引入国内领先的立式加工中心、数控焊接系统、喷塑一体化成套设备和组装自动化流水线等，并配套自动检测设备。
定增项目代表了公司对未来数码喷印市场继续替代传统印花、行业蓬勃发展的乐观预期，新增产能可满足快速增加的行业需求，为长远发展奠定基础。
另外，宏华数科IPO时募投项目为年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂， 预计四季度土建工程达到预定可使用状态。
综上，宏华数科IPO+定增合计募资投建5520台设备产能正在加速推进，相比公司2021年950台产量实现5.8倍产能扩增，将保证未来数年设备与耗材的产能充足，为市占率的持续扩张提供动能。
此外，宏华数科基于数码喷印设备领域的技术、品牌、规模优势，通过收购进行产业链延伸，完善上游耗材布局。
公司于3月17日公告，拟以人民币6700万元收购晶丽数码67%股权。晶丽数码墨水产品质量优越，本次收购将提升公司墨水的自产率，进一步降低墨水生产成本。
开拓新市场打破成长天花板
数码喷印技术的核心在于图案数据处理、精准喷射的运动控制和喷头与墨水的适配性，在图案印刷领域具有一定通用性。随着技术进步，其应用领域将不再局限于印花布生产，有望进一步推广至单色印染、书刊打印、包装印刷和建筑材料等泛工业领域。
目前，数码喷印在瓦楞纸板市占率不到1%，在标签和书刊印刷领域国内渗透率不足5%，电商快速发展将有力推动包装印刷领域多品种、小批量的发展趋势。
宏华数科掌握数码喷印核心技术，在发展中不断探索包装、标牌、建材、电子等下游市场。在泛工业的书刊包装印刷、装饰建材等领域，公司有望输出核心技术能力，未来业务拓展具有广阔前景。
基于数码喷印核心技术的可延展性，宏华数科正在或准备借助合资、合作、兼并收购等多种途径方式，实现数码喷印技术向多产业扩展。
未来1-2年内，宏华数科在深度挖掘现有数码喷印市场空间和深度的基础上，持续关注新型材质印花、面料染色、书刊印刷、服装柔性制造等具有良好发展前景的新兴市场，依托于上述领域技术、装备的研发与合作，积累市场延伸拓展的核心能力，择机进入符合公司战略利益的新兴市场，谋求新业务增长点，增强风险抵御能力。
通过各项措施的落实，宏华数科以数码喷印产品线效率更高、成本更低、覆盖面更广为目标，面向更多领域进行新技术研发，让供应链与市场拥有更多选择、更优配置，实现主业核心竞争力不断增强、新业务增长点持续涌现、经营抗风险能力稳步提高的最终目标。
二季度以来，多家券商研究所对宏华数科做出业绩预测（见表格），预计2022-2024年，归母净利润区间分别在3.1-3.5亿元、4.6-4.92亿元、6.5-7.18亿元，CAGR约40%。
